Serangkaian peluncuran pasar saham yang mengecewakan baru-baru ini dan kesepakatan yang terbengkalai telah menghilangkan gelombang penawaran umum perdana (IPO) Rusia yang memecahkan rekor.
Dua kesepakatan besar itu dihapus dalam seminggu terakhir – perusahaan suku cadang mobil Delimobil dan pengecer diskon alkohol Mercury Retail – dengan analis dan investor menunjukkan permintaan harga yang tinggi, persaingan internasional yang kuat untuk uang tunai investor, kumpulan dana institusional Rusia yang dangkal dan ketakutan bahwa pemilik perusahaan mungkin mencoba untuk menguangkan keluar di bagian atas pasar.
“Investor saat ini memiliki banyak pilihan. Minggu lalu mereka dapat berpartisipasi dalam salah satu dari selusin IPO besar di AS – dan minggu ini juga sama banyaknya,” kata Leonid Delitsyn, seorang analis di pialang Finam Moskow.
“Uang tunai yang diluncurkan oleh paket stimulus di banyak negara mengalir ke pasar saham, mendorong investasi di sektor-sektor yang biasanya ditakuti investor. Tapi itu tidak berarti uang akan diberikan kepada semua orang dan untuk proyek apa pun.”
Delimobil bersiap untuk menjadi salah satu perusahaan car-sharing publik pertama di dunia dan mengincar kemungkinan valuasi $1 miliar. Mercury Retail – yang menjalankan rantai pengecer minuman keras Red & White dan Bristol di seluruh Rusia – menargetkan penilaian $ 12-13 miliar. Keduanya ditarik pada jam terakhir, setelah putaran bookbuilding yang mengecewakan – ketika investor memesan berapa banyak saham yang mereka inginkan dan berapa harga yang bersedia mereka bayarkan pada hari-hari menjelang peluncuran. Perusahaan mengutip “kondisi pasar” yang tidak menguntungkan.
Analis menduga perusahaan menghadapi tekanan balik dari investor yang tidak setuju dengan penilaian mereka, dan bukannya memotong harga, memutuskan untuk membatalkan peluncuran sama sekali.
Kemunduran terjadi di tengah periode paling aktif Rusia untuk peluncuran pasar saham dalam satu dekade. Setelah lesu menyusul pengenaan sanksi Barat sebagai tanggapan atas aneksasi Krimea oleh Rusia dan dugaan campur tangan dalam pemilu AS 2016, uang telah mengalir kembali ke pasar Rusia selama 18 bulan terakhir.
Sejak awal pandemi, perusahaan Rusia telah mengumpulkan lebih dari $5,5 miliar modal segar melalui IPO, menurut data Mergermarket — lebih banyak dari gabungan enam tahun sebelumnya. Peluncuran termasuk pengecer online Ozonyang menjadi perusahaan e-commerce publik pertama Rusia, mendapatkan $1 miliar listing di Nasdaq yang berbasis di AS tahun lalu, dan pengecer diskon FixPrice, yang bersemangat hampir $2 miliar di Bursa Efek London pada bulan Maret — daftar Rusia terbesar sejak 2014.
Ada banyak lagi kemungkinan peluncuran di kartu – pengecer makanan kesehatan VkusVillpenjamin jaminan Bank Otkritielayanan streaming video IV dan pengecer pakaian diskon Familia adalah salah satu hot spot untuk beberapa bulan mendatang. St. Pasar saham St. Petersburg, SPB Exchange, saat ini sedang membangun buku dalam upaya untuk mengumpulkan $150 juta dan memulai perdagangan di bursanya sendiri. Peluncurannya akan menjadi indikator utama selera investor menyusul kemunduran dengan Mercury Retail dan Delimobil.
Namun kedua hal ini bukan satu-satunya hambatan bagi perusahaan Rusia yang rapuh untuk kembali ke pasar modal global setelah kemarau panjang.
Dua penambang emas Rusia menarik IPO awal tahun ini, juga mengutip kondisi pasar yang buruk. Yang lebih mengkhawatirkan bagi investor, empat dari enam perusahaan yang memulai debutnya tahun ini saat ini diperdagangkan di zona merah – termasuk FixPrice, yang harga sahamnya turun lebih dari 10%.
“Ini adalah sinyal yang mengkhawatirkan bahwa ketika melakukan IPO di pasar domestik, penjual melebih-lebihkan nilai perusahaan,” kata Alexander Abramov, ekonom dan pakar pasar saham di Akademi Kepresidenan Ekonomi Nasional dan Administrasi Publik di Moskow. Dia menunjuk pada kumpulan investor institusional yang “kurang” dan “kurang berkembang” di Rusia, yang membatasi sumber investasi jangka panjang yang stabil yang dapat dimanfaatkan oleh perusahaan baru.
Putar balik
Sementara para analis mengatakan berbagai alasan mendorong perubahan arah oleh Delimobil dan Mercury Retail, kemunduran menyoroti beberapa rintangan yang dihadapi perusahaan Rusia dalam go public, bahkan dengan pasar saham di Rusia dan global pada rekor tertinggi.
Layanan car-sharing Delimobil dapat menderita akibat harga saham berbusa untuk perusahaan teknologi global, menurut Dmitry Polevoy dari Loko Invest. Posisinya di sektor muda dengan beberapa perusahaan publik lain untuk dibandingkan dengan investor juga mengurangi antusiasme terhadap kisaran harga yang dipilih perusahaan.
Merkurius juga gagal menarik investor ke harga yang diminta tinggi, dan Finam’s Delitsyn menyoroti kinerja buruk perusahaan ritel Rusia lainnya yang terdaftar, hambatan dalam bentuk meningkatnya inflasi dan jatuh standar hidupdan fakta bahwa pemegang saham asli telah menjual saham mereka di perusahaan – tanda yang mungkin bahwa mereka sedang mencoba untuk keluar.
Sementara debut yang sukses dari platform real estat online Cian, yang minggu lalu dihargai di atas kisaran yang ditunjukkan, dilihat oleh banyak orang sebagai tanda optimisme yang berkelanjutan dan permintaan yang kuat untuk membeli bagian baru ekonomi Rusia, struktur kesepakatan menimbulkan pertanyaan.
Pemegang saham mengumpulkan lebih dari $225 juta dari $290 juta, dengan tambahan $30 juta pergi untuk bonus manajemen, menyisakan sedikit untuk perusahaan itu sendiri. Ini menunjukkan dilema menghadapi investor yang menimbang beberapa listing individu – akankah IPO membantu mendorong pertumbuhan perusahaan, atau akankah para pendiri dan investor awal mencoba menguangkan di puncak pasar?
Terlepas dari fluktuasi, analis mengatakan jalur IPO Rusia masih dalam posisi terkuatnya setidaknya selama satu dekade.
“Kondisi memang agak diperketat, tetapi saya tidak berpikir bahwa pembatalan oleh masing-masing perusahaan merupakan indikator lengkap dari prospek penempatan baru di cakrawala untuk beberapa tahun ke depan,” kata Albert Koroev, pakar pasar saham di BCS World of Investasi . broker.
Transformasi potensial
Jika sebagian besar perusahaan yang membuat daftar masuk ke pasar – banyak yang berfokus pada konsumen dan didorong oleh teknologi – analis melihat efek transformasional potensial untuk pasar saham Rusia.
“Kerugian utama pasar saham Rusia adalah sempitnya dan terbatas pada perusahaan komoditas dan bank. Hal ini akhirnya mulai terkoreksi dan pasar mulai melebar. Perusahaan baru biasanya bukan dari sektor komoditas – memungkinkan investor institusional dan swasta untuk mendiversifikasi portofolio mereka,” kata Igor Vagizov, direktur firma penasihat keuangan Rusia InvestLand.
Lebih banyak nama rumah tangga dan perusahaan menarik yang tersedia bagi investor harus menambah momentum ekstra untuk ledakan investor ritel di Rusia dalam beberapa tahun terakhir, didorong oleh broker seluler yang sangat murah dan insentif pajak pemerintah.
Vagizov juga percaya bahwa bidang pendatang baru di pasar saham yang kurang padat penduduknya di seluruh dunia akan membantu Rusia dalam beberapa bulan mendatang.
“Menurut kami, boom IPO di AS akan segera berakhir, sedangkan di Rusia baru dimulai. Penempatan SPB Exchange yang akan datang akan memberikan dorongan baru,” ujarnya.
Untuk perusahaan Rusia, debut pasar saham juga akan tetap populer, bahkan jika pasar tersandung dan beberapa memilih untuk menahan diri. Itu karena manfaatnya jauh melampaui insentif keuangan yang jelas, kata Polevoy Loko Invest.
“Banyak perusahaan swasta (di Rusia) menganggap menempatkan saham di pasar saham sebagai alat yang terjangkau untuk melindungi dari upaya pengambilalihan yang ‘tidak ramah’ dalam iklim investasi dan lingkungan bisnis yang tidak menguntungkan. Dengan latar belakang ini, kepentingan perusahaan dalam IPO akan tetap ada.”